（报告出品方/作者：广发证券，代川、孙柏阳）

一、风机大型化驱动降本，风电天花板打开

（一）全球减碳大趋势，风电行业快速发展

“碳中和”大势所趋，各国纷纷推出时间表。减排承诺引发世界瞩目与国际社会的热烈反响，与此同时，各国纷纷提出减排目标与相应的鼓励政策。风力发电是实现“双碳”目标的重要手段，全球减碳大趋势下，风电行业发展确定性强。

随着风电相关技术的不断进步，同时风电装机量迅速增长后带来的规模经济效应日益显现、风电运营经验逐步积累和风电项目建设投资环境改善，风电成本较行业发展初期明显下降。根据IRENA（国际可再生能源机构）的统计，全球来看，陆上风电平准化度电成本从年的0.美元/千瓦时下降到年的0.美元/千瓦时，下降了59.18%，LCOE已经低于同期光伏发电成本（0.美元/千瓦时）；同期海上风电平均度电成本下降了48.15%，从年的0.美元/千瓦时下降到年的0.美元/千瓦时。年全球陆上风电、海上风电、光伏发电平均度电成本分别为0./0./0.美元/千瓦时，陆上风电较光伏发电具备成本优势。

全球风力发电行业高速发展。根据GWEC（全球风能协会，下同），年全球风电累计装机量为GW，相比年的24GW，增长了近30倍，-年均复合增长率为19.80%；年全球风电新增装机量为93GW，相比年的6.5GW增长超13倍，-年均复合增长率为15.03%；其中，随着技术的不断进步以及海上安装成本的不断下降，海上风电发展迅速，全球的海上新增装机从年的0.9GW增长至年的6.1GW，而我国由于抢装的因素，今年海风装机有望创新高。

我国已成为全球最大的陆上风电国家。根据GWEC，年我国陆上风电累计装机量与新增装机量都为全球第一。年，我国陆上风电累计装机量占全球总计的39%，新增装机量占全球总计的56%；美国成为中国以外重要的市场。年美国新增装机占比19%，巴西占3%，挪威、德国、西班牙、法国等各占约2%；累计装机方面，我国占39%，美国占17%，德国占8%，印度占5%。

近年来受到国内风电政策的影响，我国风电新增装机量虽有波动，但总体仍呈现波动上升的趋势。年我国风电新增装机量为71.67GW，相较于年的17.63GW增长了3倍多；年我国风电累计装机量为GW，相较于年的63.26GW增长了近3.5倍。

海上风电方兴未艾，巨大蓝海仍待挖掘。相比陆上风电，海上风电风速更快，风垂直切变更小，湍流强度小，有稳定的主导方向，年利用小时长。此外，海上风电不占用土地资源，且接近沿海用电负荷中心，就地消纳避免了远距离输电造成的资源浪费。不管是从全球角度还是我国角度，海上风电均为重要的发展方向，根据GWEC，-年全球海上风电累计装机量平均复合增长率为23.69%，显著高于全球风电同期整体装机量的平均复合增长率9.65%；与此同时，年我国海上风电累计装机量为9GW，新增装机量为3.06GW，-累计装机量平均复合增长率为63.13%，高于全球增长水平。

（二）多重因素共振，风电发展天花板打开

风机大型化是风力发电度电成本下降的主要驱动力。以国内风机龙头金风科技为例，年公司销售产品中2S系列销售容量占比只有22.23%，至年该比例上升为86.72%，年公司对外销售产品中3/4S、6/8S等更大容量产品占比已经达到了14.82%。

大型化趋势不改，成本下降将继续。根据风电头条

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