来源：智通财经APP近年来，装配式建筑成为建筑业新浪潮之一，然而预制构件重量远高于传统建筑部件，行业对塔式起重机起重量要求大幅提高，因此对中大型塔式起重机的需求大增，加上今年公共卫生事件的影响，倒逼小企业出局，原本分散的塔式起重机行业市场集中度得以提升。智通财经APP观察到，近日塔式起重机服务提供商达丰设备服务有限公司(下称“达丰设备”)通过港交所聆讯，富强金融资本为公司独家保荐人。业绩稳健增长智通财经了解到，达丰设备成立于年。年，公司从华东市场切入，首次在中国建立业务。达丰设备作为塔式起重机服务提供商，主要向中国特级及一级EPC承建商提供咨询、技术设计、调试、施工至售后服务等一站式塔式起重机解决方案服务。公司提供的塔式起重机类型分别包括平头式、塔头式及动臂式塔式起重机，可提供起重能力范围由81吨米至吨米以上不等。截至招股书公开日，公司机队拥有台塔式起重机。招股书显示，财年至年财年，达丰设备总收益分别为5.49亿元人民币(单位下同)、6.56亿元以及7.45亿元，年复合增长率为16.49%;期间内，公司净利润分别为.9万元、.6万元以及.9万元，年复合增长率为22.36%。近三年公司业绩平稳增长。达丰设备业绩稳健增长，受益于装配式建筑相关政策以及行业集中度提升。装配式建筑驱动塔式起重机行业发展塔式起重机服务下游以房地产为主。年之前，塔式起重机服务行业发展更多依赖于新开工周期。而年之后，装配式建筑的发展为塔式起重机服务行业带来了新的增长点，尤其是中大型塔式起重机。装配式建筑是指用工厂生产的预制构件在现场装配而成的建筑，在装配式建筑施工中，需要利用塔式起重机将预制件从建筑物底部运输至相应位置，然后由建筑工人完成精细化链接。目前我国预制件重量在2-3吨，所以对塔式起重机起重要求提升明显，带动中大型塔式起重机服务行业迅速发展。至年，国务院和住建部相继颁布《关于进一步加强城市规划建设管理工作若干意见》及《“十三五”装配式建筑行动方案》，对全国装配式建筑占新建建筑的比例提出要求：到年达到15%以上，至年达到30%，即在未来的五年内，装配式建筑需求存在翻倍的空间。此外，装配式建筑能有效降低施工现场污染，在环评处罚力度大、绿色建筑政策的力推下，装配式建筑也成为最大的赢家。国家在《建设项目环境保护管理条例》中对环评不合格的建筑有相应规定，环境保护设施验收不合格的建筑，将由县级以上环境保护行政主管部门责令限期改正，并处20万元以上万元以下的罚款。年，住建部印发《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》，要求到年，城镇新建建筑绿色建筑面积比重超过50%，绿色建材应用比重超过40%，能效水平比年提升20%;城镇既有居住建筑中节能建筑所占比例超过60%。在政策的推动下，-年，国内的新建装配式建筑面积占新开工房屋面积比例大幅提升。据弗若斯特沙利文和住建部，-年，我国装配式建筑新开工面积从万平方米增长至万平方米，年均复合增速54.42%，装配化率从2.7%增加至18.4%。尽管装配式建筑在政策的力推下，近年来有了较大的长进，但是与国外相比，我国装配式建筑还处于早期阶段。从全球装配式建筑的发展现状来看，欧美、日本、新加坡等发达国家和地区发展较早，现已进入成熟阶段。美国、法国、丹麦和瑞典的装配化率(装配式建筑占所有建筑面积的比率)高达80%。而中国的装配式建筑发展起步较晚，目前装配化率不到15%。发达国家的实践证明，利用工业化的生产手段是实现住宅建设低能耗、低污染，达到资源节约、提高品质和效率的根本途径，也是中国建筑业未来的发展趋势。上文也提到，装配式建筑对大中型塔式起重机需求高，因此装配式建筑行业的崛起驱动着塔式起重机行业的增长。塔式起重机服务竞争格局分散，马太效应显现塔式起重机具有单价高、型号多、专业性强、操作难度大、安全风险高、运输成本高等特点，多数建筑施工企业往往无力采购，即便有能力购入也会造成大量资金占用，增加生产成本，给企业带来巨大的经济压力。并且，塔式起重机会带来维修保养投入大、大范围运输不便以及设备闲置等一系列后续问题。而由专业的塔式起重机服务企业提供设备服务，一方面有利于提高行业整体的规范化程度和服务水平，提高建筑施工的效率和安全性;另一方面还可以降低设备使用成本，避免设备闲臵，提高设备使用效率。目前，行业施工企业自有塔式起重机的比例在20%左右，其余80%是由设备服务商提供。早期由于中、小型塔式起重机服务的进入门槛较低，塔式起重机服务业务利润丰厚，大量小型服务企业不断涌入市场，并通过低价手段获取用户，导致低端服务市场的无序竞争，年塔式起重机服务商数量一度达到1.2万家。盲目扩张和无序竞争导致行业产能过剩，门槛降低导致安全事故频发，塔式起重机服务行业在年后经历一轮洗牌，小型塔式起重机服务企业自然出清，行业集中度不断提升，到年，国内塔式起重机服务商数量降低至余家。虽然塔式起重机服务市场经过一轮产能出清后参与者数量大幅下降，但行业内企业仍以中、小型塔式起重机服务商为主，市场集中度偏低。据弗若斯特沙利文数据，年国内塔式起重机服务行业市场份额前五的公司为庞源租赁(1.90%)、达丰设备(0.70%)、紫竹慧(0.30%)、北京正和(0.20%)、北京龙泰机械设备安装有限公司(0.10%)。虽然国内的塔式起重机服务行业分散，但是由于头部企业拥有优秀的经营能力和风险控制能力，因此市场竞争力不断增强;另外，在“房住不炒”的大背景下，地产行业市场集中度不断提升。而地产集采模式将推动上游设备供应商、服务提供商等龙头企业扩大市场份额。因此塔式起重机服务行业市场集中度有望得以提升，且行业马太效应会愈加明显。上市助力达丰设备迅速发展在塔式起重机服务行业中，目前行业龙头是建设机械(.SH)子公司庞源租赁，达丰设备行业第二，但是通过塔式起重机利用率、资产端以及负债端三个角度对比来看，达丰设备的潜力更大。从塔式起重机利用率方面来看，由于塔式起重机的利用率通常会受到运输、安装拆卸、维保、春停等因素的影响，因此具有上限数值，无法达到%。根据弗若斯特沙利文统计，年中国塔式起重机服务行业塔式起重机平均利用率仅为64%。建设机械年塔式起重机利用率为72.3%，而达丰设备近年来整体平均利用率达80%，若排除维修、保养及运输中的塔式起重机，整体利用率平均将达到93%。其塔式起重机平均利用率高出行业16%，更是高出建设机械8%以上，足以证明达丰设备管理能力优秀。再看应收账款，建设机械和达丰设备的客户付款模式类似，截至年末，建设机械的应收账款和应收票据共28.04亿元，占总资产的比例为27.1%;1年以内应收账款占比为70.7%，应收账款周转天数为天。而截至年3月31日，达丰设备的贸易应收款项为3.62亿元，占总资产比例为17.7%。根据披露，约91.9%的贸易应收账款来自国有企业，约3.2%来自财务状况稳健的上市非国有企业。1年以内应收账款占比长期维持在85%左右，应收账款周转天数基本维持在天左右。从应收账款来看，达丰设备优于建设机械，回款效率较高，也说明公司管理效率高。最后看负债端。建设机械过去几年战略为高速扩张，而达丰设备则相对稳定，最直接表现在于资产负债率上。从资产负债率来看，建设机械近年来不断在增长，从年的42.26%提升至年的63.29%，3年内上升21.03%。相比之下，在稳态扩张的战略的指导下，达丰设备塔式起重机规模小幅增长，债务逐步收缩，其资产负债率从年的76.8%下降至年的59.2%，3年内资产负债率下降17.6%。更优质的资产，更少的资产负债率，足见达丰设备未来的扩张潜力巨大，且本次IPO后，公司会加速扩张，根据公司披露，主要的募集资金将用于购买塔式起重机，尤其是起重能力高于吨米的塔式起重机，预期购置的塔式起重机的单价将介于每吨米元至元。如果按照塔机市场惯例20%-25%首付款，达丰设备未来三年的塔机和起重吨米数的增长速度将大幅提升，可实现短期业绩翻番。除此之外，本身资产负债率就占优的达丰设备，上市后能进一步稀释公司的资产负债率，使得公司的资产质量更优，在资本的助推下，达丰设备有望缩小与建设机械的差距，使得行业集中度进一步提升。

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